时间过得很快，转眼间 2025 年又过去了三个月。三个月，世界变化了很多，比如川普上台后迷之操作不断，中国大语言模型 deepseek 打破美帝垄断，我们逐渐意识到东升西落真的不是没可能，百年未有之大变局也许正在发生，当然不变的也很多，比如我年初定下来通读格雷厄姆著作的计划，又忘了付诸于行动了。
今年目前收益率 5.42%，对比来看，战胜了上证指数（-0.48%）和转债等权指数（4.35%），但是我却不怎么满意，因为在 3 月中下旬时，我的收益率有 7.46%，纯 A 股收益率更是一度超过了 9%，就在我欢欣鼓舞准备迎接牛市之时，市场反手来了一记重锤，几天时间下跌了 2 点几个百分点之多，也创造了今年的最大回撤，这乐极生悲的架势，心理落差不可谓不大，而且从趋势来看，行情还没有得到扭转，可能明天后的 4 月份，还会继续下跌。
今天的行情也是非常坎坷，上午全 A 指数跌幅达到了 2.5%，而小市值、低溢价可转债这种风险高的则更加惨不忍睹，我的票仓也是满屏幕的-5%、-7%、-8%、-10%，各大股票群的悲观情绪开始甚嚣尘上，这时候，具有侦探嗅觉的大神出马了，找到了这次暴跌的“罪魁祸首”
近日消息，国家金融监督管理总局系统迎来新一轮人事调整。据悉，国家金融监督管理总局广东监管局原党委书记、局长裴 pei 光就任国家金融监督管理总局保险和非银机构检查局局长一职，并于今日（3 月 28 日）赴京正式报到。身为具有总部司局负责人和广东、上海等金融大省（市）派出机构“一把手”经历的金融监管老将，裴光有着丰富的银行及保险监管经验、十年央行工作经验及深厚的理论功底。
原来是这样，大写的服！
话说回来，短期的下跌可能无法避免，但如果更长远的看，我还是相对看好未来的行情。支撑我这个信念的主要是两点理由：首先我觉得现在楼市永远涨的神话已经被打破，而现在黄金又在高位，有钱人那急需增值的资金在无法外逃的情况下，看来看去也只有股市最合适；其次，国家领导层肯定也不想股市跌，现在楼市已经崩了，如果股市再崩，那居民可能真的一点信心都没有了，相反国家对牛市的需求是真实存在的，一场牛市，既可以一定程度上化解地方政府和上市公司的债务危机，又可以收割有钱的股民们促进社会共同富裕，何乐而不为呢。
投资回顾与总结
今年到目前还是以转债摊大饼策略为主，转债前两个月表现还可以，分别赚了 1.8%，3.5%，但 3 月份则亏损了，原因是我本来以正收益转债为主，但是后来看到做低溢价转债的大佬们今年短短两三个月纷纷大赚 20%，30%，40%之多，没有定力的我眼红了，开始选择逐步的减仓正收益（偏债、惰性），追高低溢价（偏股、活跃），事后证明，我果然是又一次干了大蠢事了。
我的难过如图所示，永安、雪榕、智尚、回盛，这些我看不上的一动不动的老大难惰性债们，居然在我卖出后纷纷开始了 10cm，20cm 表演，仿佛是在控诉我的“始乱终弃”，唉！我怎么就没有再多坚持两天呢，世上还有比这更离谱的事吗？下次我一定要坚持一个策略干到底，绝不在中途改换门庭，两面挨打的滋味真再不想体验第二次了。
除了转债外，今年还有一件事让我记忆深刻，那就是港股打新。年初时，好像是毛戈平、布鲁可啥的好几只热门港股新股发行，媒体也是各种热炒 XXX 又打破了申购记录，港股打新市场又将重回巅峰，热烈的气氛又点燃了我躁动的心，拿着我港股券商里仅剩的一点资金，也玩起了新股申购。事后证明资本主义的水是真的很深，必定能赚钱的新股，你资金少的小散户根本中不到，相反你能中的新股那是百分之一百的破发，我中的新股海螺材料科技，心想背靠海螺水泥这么牛逼的爹，打新公众号各种分析都是基本面良好，不至于破发吧，没想到上市即下跌 47%，事实给了我响亮的耳光，又一次证实了我就是个韭菜。想对有志于尝试港股打新的朋友说一句，千万要小心打新公众号，很多都是收钱写软文，奉旨吹票……
回顾了这么多让人不愉快的记忆，也应该写点高兴的了。3 月份除了追高偏股转债被埋外，还尝试了新的股票策略，仅从这一个月的收益来看，效果还不错，弥补了转债上面的损失。之前有谈过想进一步学习投资，必须要学会财务报表分析，深入研究跟踪公司基本面，洞悉商业本质与行业变化，这里面的道行和知识不可谓不深，可我一个普普通通的上班族，连静下心来阅读一本投资书籍的时间和精力都不一定有，又哪有那个精力去研究各行各业的各种公司呢，基本面分析可能还是适合巴菲特这种过目不忘、极端聪明而又极度勤奋，20 出头就已有十年经商经验和数年证券分析师职业经历，且已实现财富自由的人。
有没有一种逻辑简单又易于实施的方法，适合我这种懒人呢，我目前的答案是因子投资。因子投资，顾名思义就是把驱动股票价格上涨的动力分解为各个因子。
比如我们都知道价值投资，即投资股价低于内在价值的证券，等待股价恢复到合理价值时卖出的策略。在基本面分析的视角里，如何确定一只证券的内在价值是关键，到底我是 DCF 现金流折现，还是股息折现，还是说我觉得他就值 20 倍 PE 呢，这是个很 tricky 的事情。而在因子投资的视角里，我可能就简简单单选择一个 PB 作为价值因子，PB 小于 1 我就认为它低估，PB 大于 1 我就认为它高估，这样价值投资在这里就变得简单了。我买入一篮子 PB 小于 1 的股票，理论上来说，只要价值因子确实是驱动股价上涨的因子，价值投资是有效的，那这样简单的因子投资就应该是有效的，无非我是广撒网，用概率换胜率。
目前我应用因子投资的思维尝试了两个股票策略，分别是规模因子+换手率因子，反转因子+质量因子，等到 4 月底财报季结束后，还想尝试一下质量因子+价值因子。不过令人担忧的是，我在实盘这些策略时都没有经过回测，说起来真是惭愧，明明是程序员出身，居然不会写 Python 代码，懒得学了，直接一拍脑袋就上了，我想我选的这些都是经过严谨金融学实证的基本定价因子，应该问题不大吧，吧，吧…………