bysniper

2025，失落的一年

bysniper — Sat, 03 Jan 2026 00:00:00 +0000

眼一闭一睁，2025 年结束了，除了面对时间飞快触不及防外，更有点迷茫无奈，难受失落，失落于在这个轰轰烈烈的牛市年里，我的落寞与错过。全年收益率仅仅 25.1%，远远落后于全 A 指数的 39.4%，创业板的 49.57%，更不要说普遍 50%+、100%+的广大散户们了。

回望过去这一年，真的是错过了太多机会。首先是这一波牛市明明白白是围绕 AI 、科技的星辰大海，我却固执的担心这是泡沫，还抱残守缺经典价值投资那一套远离科技股，远离热门股。其次，逆向思维的价值投资我也没有真正关注到，完全错过了创新药因为基本面改善，从年初一直到 9 月高达 100%的主升浪行情。回想起在 2024 年某一天，我看过的著名价值派基金经理丘栋荣在离职时接受采访的一篇文章，谈及未来股市的机会，丘经理明确提到了要关注港股创新药的反转。我当时看了一眼港股创新药 ETF 的 K 线趋势，感觉连续跌了好几年，未来可能还要再跌一段时间，遂将其抛诸脑后，直到今年其业绩飙升，股价猛涨，我才突然想起之前明明有关注，怎么给忘了，又一次因为偏见、懒惰错失良机。

在交易层面，今年也是乏善可陈，卖飞了超多牛股，像是亚振家居、藏格矿业、兴业银锡、永兴材料、赛微电子、天创时尚、集智、赛力等等，这个名单可以列的很长很长，就不说戴上帽子涨了 10 倍的 ST 亚振了，哪怕我多一点耐心，牢牢抓住其他的任何一支，今年的成果也将会大为不同，现在回想起还有心在滴血的感觉。

今年收益最好的股票是堃博医疗，当时堃博上了央视的新闻节目，其蒸汽灼烧癌细胞方法号称是革命性的，想象空间无限，行情也随之爆发，短时间就收获了 3 倍的涨幅。不得不说港股小票的爆发力真的强，可惜我只买了 4-5 千大洋，对总体收益的贡献其实很有限。正所谓福兮祸之所倚，清仓堃博后的我随即抄大佬作业买了美股的小赢和嘉银，当时觉得小赢和嘉银连续上涨之后估值依旧极低，且有不错的派息，管理层还承诺回购，我心想未来经济越来越难，大家贷款应急的需求应该会越来越多，毫不怀疑的就莽上去了，没想到我买入的点正好就是它们的最高点，之后的几个月是一路下跌，我年底清仓时，这两个坑货居然都跌去了 70%之多，不仅是我今年投资亏损之最，也是我投资历史以来亏损之最，蛋疼啊。事后我才知道这些小贷公司做的居然都是违法的生意，国家规定最高贷款利率 24%，它们通过各种巧立名目的费用，实际利率远超 24%，国家在今年强硬出台规定，打击小贷公司的高利率之后，它们的股价居然都朝着破产的架势一路跌下去了，敢情你是只有违法才能挣钱啊，无语了，对于这样的公司，对其人品还能有啥期待呢，事后证明回购承诺果然是假的，估计是配合主力出货的伎俩吧，这次是真的图 young 了。之前我就听说中概股坑，这下亲身经历后总算知道真正有多坑了，算是理解当初 JackMa 剥离支付宝时资本的感受了，以后再也不碰中概了。

站在 2025 年结束的路口，我希望能吸取教训，减少负意义的盯盘和主动交易，如果选择定期轮动，那就只在定期轮动时调仓，选择基本面长线逻辑，那就多点耐心，等待长线逻辑的兑现，2026，新的一年了，应该把宝贵的时间花在投资基本功的学习上。如果几年过后的我，资金上原地打转，挖掘投资机会仍然要依靠逛论坛，抄作业，那会是多么的悲哀啊……

2025年过去一半了

bysniper — Mon, 30 Jun 2025 00:00:00 +0000

时光真是台没有暂停，只有快进的的放映机啊，2025，还没来得及停下来细细感受和沉淀，转眼就已过去一半了。好像上一次写文也没有隔很久啊，三个月竟又没了。回首过去的日子，依旧是上班、下班，像是忙了很多，又没有忙什么的工作日常，依旧是任一本书籍都没有看完、任一部剧都没耐心追看的懒散时光。也许人到中年，就是在适应主观时间流速变快的同时，慢慢地接受自己的平庸吧!

记得上次 3 月底写文时提到：预计 4 月还会继续下跌，没想到一语成谶，4 月开篇就遭遇了特朗普史诗级的关税大棒，我的账户也是应声暴跌，4 月 7 号当天更是跌了 5 个多点，创造了今年的最大回撤。但贸易战的发展却告诉我们这一次真的不一样，特朗普很疯，但我们的回应很硬，大 A 更是硬中硬，可以说下跌回撤有多深，止跌反弹就有多猛，美帝这只纸老虎这次真的没有吓到我们铮铮铁骨的大 A 股民。

现在回过头来看，4 月 7 号因为贸易战巨幅回撤的那天就是年内最低点，大盘此后就一路向北再也不回头了，这再一次说明行情可能还远没有结束，关税大棒的突然袭击，只是对底部的进一步夯实。遇到这种突然利空造成的短期筹码清空，应该逆向思维果断加仓，而不是人云亦云、跟风溃逃。可惜我这个小散户虽然明白这个道理，敢于持仓等待反弹，但真的事到临头，却还是胆怯了，没有做到逆势加仓，错过了抄底的绝佳机会。

截止到今天 6 月 30 号，我的年内收益为 14.01%，相对于上证指数 2.76%的涨幅来说，还算差强人意，但放在以可转债、小市值等为主要战场的广大散户群体中来看，真的只能算弟中弟了。我的持仓中大概只有 10%的小市值、然后是 30%的转债，20%的低 β 价值股，再就是 20%的现金，最后还有一些零零散散的对冲配置，诸如场外基金、黄金、金矿、豆粕、铀矿等等。一看这个分散的持仓，就知道我的低收益是多么的合情合理了。

也许我应该更勇敢一点

俗话说做人要知行合一，从去年 924 以来，总体上来说我一直是看多的，对一轮大牛市的到来也是抱有信心和期待的，但落实到行动和仓位上，总是显得有那么一丝胆小和犹疑，有点像是经历过大 A 很足够的风险教育的老韭菜的创伤后遗症。

但有一说一，现在的我，可能还包括很多其他股民朋友们，此时的状态多么像“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡”中的第二幅画面啊。

一季度结束，赔光在即？

bysniper — Mon, 31 Mar 2025 00:00:00 +0000

时间过得很快，转眼间 2025 年又过去了三个月。三个月，世界变化了很多，比如川普上台后迷之操作不断，中国大语言模型 deepseek 打破美帝垄断，我们逐渐意识到东升西落真的不是没可能，百年未有之大变局也许正在发生，当然不变的也很多，比如我年初定下来通读格雷厄姆著作的计划，又忘了付诸于行动了。

今年目前收益率 5.42%，对比来看，战胜了上证指数（-0.48%）和转债等权指数（4.35%），但是我却不怎么满意，因为在 3 月中下旬时，我的收益率有 7.46%，纯 A 股收益率更是一度超过了 9%，就在我欢欣鼓舞准备迎接牛市之时，市场反手来了一记重锤，几天时间下跌了 2 点几个百分点之多，也创造了今年的最大回撤，这乐极生悲的架势，心理落差不可谓不大，而且从趋势来看，行情还没有得到扭转，可能明天后的 4 月份，还会继续下跌。

今天的行情也是非常坎坷，上午全 A 指数跌幅达到了 2.5%，而小市值、低溢价可转债这种风险高的则更加惨不忍睹，我的票仓也是满屏幕的-5%、-7%、-8%、-10%，各大股票群的悲观情绪开始甚嚣尘上，这时候，具有侦探嗅觉的大神出马了，找到了这次暴跌的“罪魁祸首”

近日消息，国家金融监督管理总局系统迎来新一轮人事调整。据悉，国家金融监督管理总局广东监管局原党委书记、局长裴 pei 光就任国家金融监督管理总局保险和非银机构检查局局长一职，并于今日（3 月 28 日）赴京正式报到。身为具有总部司局负责人和广东、上海等金融大省（市）派出机构“一把手”经历的金融监管老将，裴光有着丰富的银行及保险监管经验、十年央行工作经验及深厚的理论功底。

原来是这样，大写的服！

话说回来，短期的下跌可能无法避免，但如果更长远的看，我还是相对看好未来的行情。支撑我这个信念的主要是两点理由：首先我觉得现在楼市永远涨的神话已经被打破，而现在黄金又在高位，有钱人那急需增值的资金在无法外逃的情况下，看来看去也只有股市最合适；其次，国家领导层肯定也不想股市跌，现在楼市已经崩了，如果股市再崩，那居民可能真的一点信心都没有了，相反国家对牛市的需求是真实存在的，一场牛市，既可以一定程度上化解地方政府和上市公司的债务危机，又可以收割有钱的股民们促进社会共同富裕，何乐而不为呢。

投资回顾与总结

今年到目前还是以转债摊大饼策略为主，转债前两个月表现还可以，分别赚了 1.8%，3.5%，但 3 月份则亏损了，原因是我本来以正收益转债为主，但是后来看到做低溢价转债的大佬们今年短短两三个月纷纷大赚 20%，30%，40%之多，没有定力的我眼红了，开始选择逐步的减仓正收益（偏债、惰性），追高低溢价（偏股、活跃），事后证明，我果然是又一次干了大蠢事了。

我的难过如图所示，永安、雪榕、智尚、回盛，这些我看不上的一动不动的老大难惰性债们，居然在我卖出后纷纷开始了 10cm，20cm 表演，仿佛是在控诉我的“始乱终弃”，唉！我怎么就没有再多坚持两天呢，世上还有比这更离谱的事吗？下次我一定要坚持一个策略干到底，绝不在中途改换门庭，两面挨打的滋味真再不想体验第二次了。

除了转债外，今年还有一件事让我记忆深刻，那就是港股打新。年初时，好像是毛戈平、布鲁可啥的好几只热门港股新股发行，媒体也是各种热炒 XXX 又打破了申购记录，港股打新市场又将重回巅峰，热烈的气氛又点燃了我躁动的心，拿着我港股券商里仅剩的一点资金，也玩起了新股申购。事后证明资本主义的水是真的很深，必定能赚钱的新股，你资金少的小散户根本中不到，相反你能中的新股那是百分之一百的破发，我中的新股海螺材料科技，心想背靠海螺水泥这么牛逼的爹，打新公众号各种分析都是基本面良好，不至于破发吧，没想到上市即下跌 47%，事实给了我响亮的耳光，又一次证实了我就是个韭菜。想对有志于尝试港股打新的朋友说一句，千万要小心打新公众号，很多都是收钱写软文，奉旨吹票……

回顾了这么多让人不愉快的记忆，也应该写点高兴的了。3 月份除了追高偏股转债被埋外，还尝试了新的股票策略，仅从这一个月的收益来看，效果还不错，弥补了转债上面的损失。之前有谈过想进一步学习投资，必须要学会财务报表分析，深入研究跟踪公司基本面，洞悉商业本质与行业变化，这里面的道行和知识不可谓不深，可我一个普普通通的上班族，连静下心来阅读一本投资书籍的时间和精力都不一定有，又哪有那个精力去研究各行各业的各种公司呢，基本面分析可能还是适合巴菲特这种过目不忘、极端聪明而又极度勤奋，20 出头就已有十年经商经验和数年证券分析师职业经历，且已实现财富自由的人。

有没有一种逻辑简单又易于实施的方法，适合我这种懒人呢，我目前的答案是因子投资。因子投资，顾名思义就是把驱动股票价格上涨的动力分解为各个因子。

比如我们都知道价值投资，即投资股价低于内在价值的证券，等待股价恢复到合理价值时卖出的策略。在基本面分析的视角里，如何确定一只证券的内在价值是关键，到底我是 DCF 现金流折现，还是股息折现，还是说我觉得他就值 20 倍 PE 呢，这是个很 tricky 的事情。而在因子投资的视角里，我可能就简简单单选择一个 PB 作为价值因子，PB 小于 1 我就认为它低估，PB 大于 1 我就认为它高估，这样价值投资在这里就变得简单了。我买入一篮子 PB 小于 1 的股票，理论上来说，只要价值因子确实是驱动股价上涨的因子，价值投资是有效的，那这样简单的因子投资就应该是有效的，无非我是广撒网，用概率换胜率。

目前我应用因子投资的思维尝试了两个股票策略，分别是规模因子+换手率因子，反转因子+质量因子，等到 4 月底财报季结束后，还想尝试一下质量因子+价值因子。不过令人担忧的是，我在实盘这些策略时都没有经过回测，说起来真是惭愧，明明是程序员出身，居然不会写 Python 代码，懒得学了，直接一拍脑袋就上了，我想我选的这些都是经过严谨金融学实证的基本定价因子，应该问题不大吧，吧，吧…………

2024年终总结，收益率22.94%

bysniper — Fri, 03 Jan 2025 00:00:00 +0000

时间过得真的好快啊，很多计划要学习的书还没来得及看，要研究的股票还没来得及翻，2024 年就在一片绿油油中戛然结束了。

听说 A 股此前已经连续 9 年最后一个交易日上涨了，而且今年我观察下来，基本每次月度和季度最后一个交易日都是涨的，专业人士的说法是月末、季末大资金固定调仓日，天真的我又一次相信了，特地在 12 月 30 日调集了一波资金买入，准备在最后一天薅一把大资金的羊毛爽爽。事实证明主力是真的阴，为了狙击我这三瓜两枣，居然花了 10 年时间布局，其用心之险恶，计谋之深远，真是让我感慨啊，我终究还是太年轻。

言归正传，今年是我全仓投资的第一年，是应该复盘一下交易，总结一下得失。今年上证指数 12.67%，沪深 300 指数 14.68%，转债等权指数 4.07%。号称中国纳指的转债等权指数，自 2018 年有记录以来，连续 6 年大幅跑赢大盘，终于在今年也显出了颓势，倘若不是有形之手 9 月份悍然发动牛市的话，也许结果会更糟，从搜特、广汇、岭南等越来越多的问题公司逃废债，却没有相应的处罚措施和事后交代来看，更多的公司选择躺平暴雷也是无可厚非，万万没想到突然的一波疯牛将这些问题都消弭于无形了，已经躺平的差生们估计也没想到自己居然躺着上岸了，生活真的是充满意外与惊喜啊，不过说句难听话，如果我们总是指望这种惊喜的大招，而不是从法制层面上解决信用危机的根本问题的话，看似平安落地的现在也只是暂时的，未来更大危机的到来也将会不可避免。

提到复盘，我一时间竟觉得无从谈起，比如说今年对哪些股票印象深刻，做了什么让自己引以为傲的亮点交易啥的，说实话已经没有什么印象了，因为持仓太分散，交易过的票太多。用同花顺投资账本翻看下，可转债、股票、场内基金，加起来今年总共交易过 345 只，其中可转债有 253 只，盈利最多的是鹰 19 转债，但是换算下来在总盈利中的占比也只有 8%，反过来看就是即使这只票完全做错亏这么多，也显得没有那么伤筋动骨。

在资金量很小时就选择了分散，在应该单吊猛干的年纪却认了怂，真的是可喜又可悲啊。分散带来的好处很可喜，今年 22.94%的收益，最大回撤只有 5.75%，持仓体验很良好，如果计算夏普比率的话，效果应该非常好。可悲的是夏普比率不能当饭吃，对只追求资本增值的散户来说，这样的机构专用指标没有多大意义。

更可悲的是，在可预见的将来，没有重仓个股的能力的我，还是会选择以转债摊大饼策略为主，而在没有了去年的黄金底，转债总体估值也趋于中性的背景下，收益率也就不可避免的要下调了。

11月结束，迷茫了

bysniper — Sat, 30 Nov 2024 00:00:00 +0000

时间过得很快，距离上次写记录文章已经过去 3 个星期了，11 月也在不声不响中结束了。回首一个月以来的市场变化，大 A 好像又回到了熟悉的模样，如果不是月底最后几天神秘力量的介入，这波牛市可能真的就要到此为止了。两个关键指标：全 A 指数 20 日均线、日成交量 1.4 万亿分别在 11 月 18 日，11 月 26 日跌破，市场情绪肉眼可见的越发低迷。

本月我的持仓上涨 3.06%，年内收益率 20.73%，相比于沪深 300 百分之 14.15 的涨幅，看起来成绩还不错，但最近我却陷入了深深的迷茫。

之前聊到的一个朋友，他专注打板龙头股，在这波行情里收益不菲，再看到网络上各路大神一夜暴富、跨越阶级，不得不说这些信息的摄入对我造成了明显的心理影响。考虑到我的收益在这多年一遇的大牛市才堪堪 20%，有点惆怅，有点忧伤，尤其是以后面临长期通缩的未来，我该如何生存？如何实现我长期年化 10%的梦想？理想和现实的鸿沟，让我越发焦躁了起来，忙碌的工作，烦闷的生活，一切的一切，都令我迫切的想要提高收益率，迷茫的我甚至尝试起了看均线的短线交易策略，造成了很多无谓的亏损。

作为一个能力普通，既没有学习过专业投资知识，也没有财会管理方面背景的普通打工人，想要在金融投资领域获得成功（长期高收益）真的太难了。以前我觉得美股、美债、A 股、港股、转债、期货等等多资产分散配置，定期平衡是最好的策略。但现在我觉得这样做收益的天花板实在是太低，即使没有做过具体的回测，也能直观认知到就是哪怕动态平衡玩出花，最好的结果也不会超过持仓中最强品种的收益率。过去十几年最强势的美股（S&P500）也无非是年化 10%出头，拉长到三十年以上的周期就只有 8%了，而前段时间美国大投行更是表示标普 500 未来 10 年的展望年化收益只有 3%。

大类资产分散配置真的适合我这样小资金的散户吗？分散的意义应该主要在于降波动、控回撤，在稳定增长的前提下追求合理收益。最近的工作不如意，同龄朋友被裁员，激进交易的朋友获得成功等等都在告诉我，我应该尽可能地追求高收益，而不是机构才关注的低波动低回撤。

择时，抄大底。从股神到网络大 V，从投资书籍到视频节目，一直在教育我们不能择时，什么择时要对两次才是正回报，真高手都是永远满仓。但我们看美股的 2000 年互联网泡沫、08 年金融危机等等历次股市大崩溃，巴菲特都或早或晚提前空仓了，我觉得择时，尤其是抄底和逃顶，绝对是高收益的关键一环。而我今年全仓进入股市（买入可转债）就是在 2 月份股市大跌之时，那个时候新国九条发布，大家理解经营不善的上市公司（尤其是小公司）会大面积退市，上证指数跌破了 2700，玩小市值策略的私募大面积爆仓，可转债也陆续出现违约事件，各路资金纷纷甩卖，对转债市场出现大面积高收益率的情况视而不见，极度悲观的认为至少几十上百家公司都会或违约或退市或破产，但我就是认为不可能那么多不同行业的上市公司都会违约躺平，这是常识，也是信仰。抄底或许有迹可循，但逃顶我觉得就困难了，甚至是不可能完成的任务，因为底部价格是理性人、聪明人买出来的，顶部则是疯狂的、没有常识的无知大众买出来的，所以能卖在合理的估值顶部，而非一直熬到泡沫的顶峰，我觉得才是正确可行的。

择股，基本面研究，集中投资。今年很幸运遇到了牛市，也满意自己 2 月份大胆抄底转债的操作，但是遗憾在于自己不具备基本面研究的能力，虽然对底部的判断充满信心，却因不会公司基本面分析，不敢集中押注个股，尤其是问题更严重风险更高的个股，比如三房、思创、岭南、城地、中装等等，最后只能选择分散买入二十只看起来风险偏低的标的，降低了风险但也主动避开了高收益。经过这大半年持有下来，深刻领会了困境反转的魅力，处在风暴之中的我们因为恐惧，总是会无限放大风险，事后总是会证明世界远远没有我们想象的那么悲观。而抵御恐惧的力量，只能来自我们对于公司、对于行业、对于经济的深入理解。

10万亿置换，2万亿展期

bysniper — Sun, 10 Nov 2024 00:00:00 +0000

市场回顾

11 月 6 日，美国大选尘埃落定，特朗普如愿当选下一届总统。紧随其后地，人大常委会也在周五收盘后公布了 6 万亿+4 万亿+2 万亿的地方政府化债方案。

新增批准了地方债限额 6 万亿，未来分三年实施。
未来连续 5 年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元来化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元。
同时明确，2029 年及以后到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元仍按原合同偿还。

按我的理解，6 万亿+4 万亿是用低息的、明着的债置换高息的、隐形的债，此外棚改相关的 2 万亿还可以继续欠着。

那么到底及不及预期呢，从数字上来看，正好和小作文的爆料一致，但是不一样的是，一是多年度的总计金额，二是只是为了化债，没有小作文爆料的刺激楼市、刺激消费，体现了领导层出招的谨慎。消息公布后，A50 期指随即下跌，说明外资认为是不及预期的。

但距离特朗普上任还有两个月的时间，就像我们打扑克不可能上来就出大小王一样，后续特朗普上台后到底会怎样对我们围追堵截，还犹未可知，我们还得留足子弹以应对未来的狂风暴雨。人大常委会开完了，我们还有 12 月的经济工作会议，再后面还有两会，有的是出牌的机会。我们要思考的是，在情绪高涨的当前，不及预期的 10 万亿到底还重不重要呢。

本周市场大小盘普涨，主要指数也是全面大涨，其中上证指数上涨 5.51%，创业板上涨 9.32%，沪深 300 上涨 5.50%。而且交易情绪活跃，交易量进一步扩大，日均成交 2.4 万亿。

基本上所有行业全线飘红，尤其是券商股作为“牛市旗手”再次闪耀，国防军工板块也受到珠海航展和地缘政治的影响，热度上升持续走强，成交量和涨幅创下近期新高。

最后，一个不利的消息值得关注一下，就是周五时，浩欧博这只票因连续 7 个交易日涨停，被停牌核查，这应该是近一个半月以来，第一只个股因连续涨停被关进“小黑屋”的，不知道监管是不是要收紧炒作之风了。

交易回顾

本周我的持仓上涨2.42%，年内收益 18.9%。

这周主要的操作是建仓了豆粕 ETF，主要逻辑是豆粕价格目前处在低位，而且特朗普上台也许会导致美通胀抬头，美豆价格回升。不过，使我建仓的真正原因，是听闻豆粕期货经常有贴水，长期持有可以一石二鸟，有通胀+贴水的双重保险，合理价格买入，说是可以获得长期 7%左右的年化收益，这要是真的那就特别恐怖了，要知道美股的长期年化收益也只有 8%左右。先买入观察了，等以后有空了再研究吧。

另外，上周提到要出掉手中的“并购重组”概念小票，但本周市场全线大涨，这些小票的 k 线也都走的不错，导致我依旧在持有，舍不得卖了。计划本周出掉其中表现最差的几只，换成一些有“化债”概念的小票。

技术性调整？

bysniper — Sat, 02 Nov 2024 00:00:00 +0000

市场回顾

连续上涨两周后，大盘终于在本周迎来了调整，尤其是前期热炒、连续涨停的常山北明、润和软件、双成药业、城地香江等等高位股在周五集体大跌，10cm、20cm 跌停的不在少数。上周提到的北交所也是连续多天回撤，在周五北证 50 指数更是暴跌了 9 个点之多，各路资金有点夺路狂奔、拼命出逃的迹象。

这周大 A 的三季度财报终于披露完毕了，从指数视角来看，营收和利润都在加速下行。

指数	2024Q3 营收同比%	2024Q1-Q3 营收同比%	2024Q3 净利润同比%	2024Q1-Q3 净利润同比%
沪深 300	0.28	0.22	10.27	1.86
中证 500	-4.18	-2.95	-15.21	-10.9
中证 1000	-5.47	-2.7	-7.25	-9.66

沪深 300 看起来数据还可以，我估计主要是金融股的贡献。

基本面的扭转短期看是指望不上了，就看下周人大常委会公布的刺激规模了。问题是经过别有用心的外媒反复炒作，大家的阈值已经被提高了，感觉至少 12 万亿以上市场才会满意。

交易回顾

本周我的持仓下跌1.16%，年内收益 16.07%。

这周收益跑输各大指数，一方面因为我的持仓以转债为主，跟小盘股高度相关，真是蛋疼，上涨的时候不跟涨，下跌倒是想起来跟了。另一方面我持有的 TLT 最近也是一直在阴跌，本来指望的东边不亮西边亮是一点没看到光。

这周转债基本没有操作，不过没有忍住追热点的冲动，拿出了 10%的仓位买了一些有"并购重组"概念的小盘股，好在选股时都是买的低换手，还没有涨起来的票，经过这波回撤后，盈亏基本还是在持平状态。现在“并购重组”的问题是，来蹭概念的越来越多，资金可能很快就不够了，就算同样是从破落民企转变成央企控股，也难以有之前城地香江的高度了。下个星期开始我得考虑出掉这些概念股了。

另外美股方面，TLT 长期阴跌，我终于是忍不住了（耐心还需要修炼），卖掉了一小部分仓位，建仓了两只美股，分别是好时（HSY）和芝加哥商品交易所（CME）。

好时（HSY）

好时公司是北美糖果行业龙头制造商之一，在美国占有 36%的巧克力市场份额，旗下有 100 多个品牌，产品热销全球 80 余国家。

好时公司股票历史表现优异，有持续 90 年分红的历史，是美股市场最抗通胀的股票之一。

但是好时从 2023 年春季到现在，下跌了 34%之多。猜测主要原因有以下几点：

近年来几款成功的减肥药效果显著，持续供不应求，市场担心减肥药抑制食欲的功效会让消费者零食吃的越来越少，对巧克力等糖果行业形成严重打击。
最近两年，可可豆的主要产地西非，因为极端天气频发，可可豆产量锐减，价格飙涨了 180%，导致巧克力制造商成本急剧上升。
油管最大网红 Mr.Beast 的巧克力品牌 Feastables 迅速发展，市场担心会冲击好时的市场份额。

细细想来，这些问题都不大，首先从常识来讲减肥药再牛也不可能灭绝人来爱吃甜食的天性。其次可可豆涨价对好时这种历史悠久，穿越多次周期，品牌美誉度高的公司来说就是小菜一碟，光从历史来看，可可豆在 2001-2003 年涨了 131%，好时的股价当时跌了 19%，但之后的一年，就反弹了 20%，2008 年到 2010 年可可豆涨了 70%，好时股价跌了 13%，但是随后下一年就又涨了 36%，人们总是因为成本上涨的短期风险而卖出，却忽略了好时是少数的可以转嫁成本至消费者的优秀公司的事实。最后，好时的营收是 Feastables 的 55 倍，这种依赖少数真爱粉的品牌很难保持持续的高速增长，但是好时这种多品牌，成熟的大公司有完善的生产线和分发网络，可以极短时间研发、制造、上线新产品，这些沉淀下来的底蕴都不是新兴的小品牌比拟的。

现在，好时的估值（PE）已接近 10 年新低，对于以这样的价格买入这样优质的百年老店，我是没有什么心理负担的，更何况还只是一点点仓位。

芝加哥商品交易所（CME）

交易所这种生意我想全世界每个生意人都想拥有，坐地收钱，寡头垄断，几乎不受经济影响，永续的印钞机。

芝商所主要提供基于利率、股票指数、外汇、能源、农产品和金属的所有主要资产类别的全球基准产品，是全球最重要的衍生品交易所，拥有许多交易最活跃的期货合约。

相比美帝其他交易所，芝商所市盈率最低，股息率最高。另外与其他交易所不同，卖数据只占它收入里很小的一部分，主要还是靠交易量赚钱，反过来说就是将来还可以靠卖数据成长。

保守者的悲哀

bysniper — Sat, 26 Oct 2024 00:00:00 +0000

最近去打篮球，碰到了一个许久未见、热爱炒股的球友，便和他交流一番，令我没想到的是，他这一波行情玩东方财富、天风证券、润和软件这些热门股，竟然已经实现了翻倍收益，说是已经在考虑辞去工作，全职炒股啦。真是让人颇为感慨，牛市，果然是冒险者的乐园，作为一名保守型韭菜的我，属实是有点羡慕了。

市场回顾

据传芒格临终时，亲朋围在床边，有人问：未来的投资方向在哪？
芒格虚弱地说：毕加索……
一人问：是让我们收藏毕加索的作品吗？
芒格摇摇头停止了呼吸。众人大惑不解。
旁边的中国女佣含泪说出三个字：北交所。
众人这才恍然大悟…

看到上文的段子，就知道这周最火的就属北交所了，继连续大涨后，艾融软件成为了这次 924 行情以来的第一支 10 倍股，风风光光地带着北交所搞了个大新闻，不过所谓头条效应，大热必死，第二天果然很快传来场外北证 50 基金限额的消息，没了接盘资金的北交所果断大跌予以回应。

其实这次北交所的火爆上涨，仔细一想也在情理之中，一是因为 50 万 2 年投资经验的门槛限制，大多数散户买不了，另外北交所大多数市值都很小，机构资金也看不上，流动性的缺乏导致了北证的系统性低估；二是北交所股票其实大多数都是盈利的，相比有同样高门槛限制但是不赚钱、估值如梦的科创板，质量高的不止一筹；三是科创板、创业板的涨跌停限制是 20%，但北交所是 30%，在当前快速轮动，恨不得一天就把韭菜割完的市场环境下，游资大举进入也就不足为奇了。

这周央行发布了最新的 LPR 利率，5 年期降到了 3.6%，银行也于 10 月 25 日正式调整了存量房贷利率，具体调整情况如下：

看了下我应该属于表格中的第一种情况，调整到了 3.9%，下个月开始就可以少还 10 块钱了，又有资金可以加仓了，赢麻了！

交易回顾

本周上证指数上涨1.17%，我的持仓上涨3.52%，年内收益 17.45%。

这周收益能大幅跑赢上证指数，主要得益于近期小盘股相对强势，带动了我的转债上涨。值得注意的是同花顺微盘股指数和 ST 板块都连续 5 天上涨，周内分别上涨了惊人的9.03%和10.53%，可能大 A 炒小炒差的传统正在回归。

这周主要的买入有：

城地香江：周二观察到城地转债折价较高有套利空间，而且正股城地香江并购重组、困境反转、实控人变更为国资委等诸多 buff 加身，关键是前期连续多个涨停后，龙虎榜数据显示游资大佬方新侠等人还在买入，盲猜大佬们格局很大，值得跟风玩一下，不得不说买入后每天涨停的感觉确实爽，不怪大家都喜欢打板呢，就是我胆子终归还是太小，买的太少，卖的太早，每天涨停价卖一部分，卖到周五收盘只剩一手了，就用这最后的一手跟大佬一起格局吧！
首华转债、中能转债：目前首华 YTM 较高，中能溢价较低且 YTM 为正，此外两者都是市值小、持股分散、盈利能力弱、负债率较高的公司，但是，它们同时又满足交易所《上市公司重大资产重组审核规则》最新要求的财务指标，理论上具有壳资源价值，在目前“并购重组”很有可能成为市场主线的情况下也许会存在机会。不过转债的优势就在于哪怕正股没有行情，有债券价值的安全垫，也大可以放心持有，这不正完美契合了价值投资中安全边际的核心理念吗！

难道还有第二波？

bysniper — Sat, 19 Oct 2024 00:00:00 +0000

市场回顾

节后归来的第二个交易周，终于在周五的强劲上涨中落下了帷幕，恍惚之间有种牛又回来的感觉，就是从 14 点 40 开始，大盘又开始了习惯性的跳水，属实是美中不足，让人担忧。

本周的走势总体上延续了 10 月 8 号开盘触顶后的下跌趋势，具体到单个交易日，基本都是涨一天跌一天，来回震荡，而且日内波动不小，反映了资金的分歧。周五的上涨主要得益于央行潘行长对之前刺激政策具体落地的喊话，以及下午大领导在安徽科学城考察时的一句，“人生能有几回搏”，直接带动了科技股，尤其是“博字辈”，最牛掰的一博科技直接来了个 90 度 20cm 涨停，无敌，meme 股永不过时。

可以肯定的是，随着时间的推移，情绪的冷却，疯牛行情肯定不会出现了，但前期获利和节后进入的资金也不会这么快就离场，每天还是有很大的成交量，这也是为什么周五一有利好消息，市场形成合力，陡然就雄起了一天。像是博字辈概念股、前几天网络造谣四川大拆迁产生的西部大开发概念股等等，此起彼伏的涨停。现在行情分化的背景下，大家都在焦急的寻找主线，寻找交易机会啊！

本周表现最强势的要数华为概念了，我细看了下，居然有华为欧拉、华为海思、华为鲲鹏、华为昇腾、鸿蒙等多个子概念，每个子概念都有几十上百家，涨的还都很好，不服不行啊，华为居然撑起了 A 股半边天，不愧民族之光。这不禁让我想起了我心中永远的痛，曾经的老东家——润和软件，那时候觉得这就一垃圾人力外包企业，居然还是个上市公司，真是滑稽，没想到最后滑稽的人是我……

交易回顾

本周上证指数上涨1.36%，我的组合上涨2.55%，年内收益 13.46%。

这周大多数时间都在躺平卧倒不动，主要的操作有加仓了鹰 19 转债，建仓了文科转债、百川转 2 等。

鹰 19 转债:得益于山鹰国际这个资本市场老玩家的果断出手，在牛市骤降的紧要关头下修了鹰 18 的转股价，使得鹰 18 在短短几天内大量转股，余额从 20 多亿降到了现在的不足 10 亿，再加上公司终于敲定 10.97 亿出售北欧纸业，兑付鹰 18 不能说十拿九稳，至少也是胸有成竹。那么鹰 18 解决了，明年到期，YTM10 个点的鹰 19 转，还有啥理由不上仓位使劲干呢。
文科转债：建仓文科转债主要是源于财政部帮助地方政府化债的逻辑，像文科这种园林企业，主要都是承接的地方政府的园林生意，地方债现在有了背后大佬的托底，相信文科会走出困境，不至于像之前的岭南一样违约（提到岭南心中又是一痛，当初怎么就没有买几张等大佬收购呢，我的信仰还是不够坚定）。
百川转 2：TMA 产品价格居高不下，正丹第三季度业绩爆涨，百川转 2 目前 YTM3.92%，性价比颇高。

财政思路转变，利好

bysniper — Sun, 13 Oct 2024 20:26:00 +0800

万众期待的财政部新闻发布会，终于在本周六正式召开了，可惜的是，针对股民朋友们关心的刺激规模具体有多大的问题，并没有得到明确的答案，只是告诉你预期会很大，具体规模得等司法程序走完，人大开完会再说，这正是玩的一手千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面，隔着一层朦胧的面纱，挠得你心痒痒。

抛开对投资者的预期管理不谈，此次发布会总体而言并未着重强调股市，主要聚焦于全国整体经济，旨在解决一些基本面危机。简而言之，中央财政仍有充足的加杠杆空间，将为地方政府债务危机、房价下跌和银行坏账兜底，同时发放补贴以刺激居民消费，并着力解决大学生就业等问题

对股市走势而言，个人判断短期内影响可能不大，但长期来看利好因素较多。这次政策背后的一大亮点在于财政思路的转变——从以往"严控 3%赤字率"到现在的"中央还有较大的举债空间和赤字提升空间"，为未来财政扩张开辟了道路。值得注意的是，2023 年我国债务 GDP 比仅为 24%，远低于美国的 110%，更不用说日本高达 254%的水平。

另外，参考大资金的态度，周六新闻发布会当天，银行间债券市场是在交易的，10 年期国债活跃券收益率最终收涨 0.15 个 bp，对应债券价格收跌 0.07%，30 年期国债活跃券收益率最终收涨 0.5 个 bp，对应债券价格收跌 0.2%，说明当天债市给出的隐含定价是中性偏利好，不过程度并未大超预期。

让hugo博客支持RSS全文输出

bysniper — Sun, 13 Oct 2024 14:26:00 +0800

早上醒来，朋友发来了一条消息，分享了一枚 Follow 邀请码给我，很惊喜，立马上手体验了下。相较于传统的 RSS 阅读器，Follow 不仅界面更加简洁清爽，还巧妙地融合了社交和经济生态属性，使用体验令人耳目一新。尤其是在订阅自己的博客后，发现居然有用户在 Follow 上阅读我的博客，非常开心，突然就有了继续更新博客的动力。

然而，美中不足的是，我的博客 RSS 输出并未包含全文内容。在 Follow 中阅读时，必须多点进一步，通过内置浏览器缓慢地重新加载才能查看全文，麻烦低效，一点也不优雅。

作为使用 Hugo 搭建的博客，默认支持 RSS 生成，但是文章内容却不能全文输出。在翻阅 Hugo 默认的 rss.xml 文件后，我发现了问题：

    <item>
      //其他部分省略……
      <description>{{ .Summary | transform.XMLEscape | safeHTML }}</description>
    </item>

其 description 字段只显示了 Summary,我想这就是我的 rss 输出不能显示全文的原因，解决方法很简单，在根目录的 layouts 文件夹下，新建一个 rss.xml 文件，就可以覆盖系统默认的 rss.xml 了，我的 rss.xml 全文如下，（直接复制即可）

{{- $pages := where .Site.RegularPages "Type" "in" .Site.Params.mainSections -}}
{{- $limit := .Site.Config.Services.RSS.Limit -}}
{{- if ge $limit 1 -}}
{{- $pages = $pages | first $limit -}}
{{- end -}}
<rss version="2.0" xmlns:atom="http://www.w3.org/2005/Atom">
  <channel>
    <title>{{ if eq  .Title  .Site.Title }}{{ .Site.Title }}{{ else }}{{ with .Title }}{{.}} on {{ end }}{{ .Site.Title }}{{ end }}</title>
    <link>{{ .Permalink }}</link>

    <description>feedId:66124864289300480+userId:60155982460231680</description>
	<generator>Hugo -- gohugo.io</generator>{{ with .Site.LanguageCode }}
    <language>{{.}}</language>{{end}}{{ with .Site.Author.email }}
    <managingEditor>{{.}}{{ with $.Site.Author.name }} ({{.}}){{end}}</managingEditor>{{end}}{{ with .Site.Author.email }}
    <webMaster>{{.}}{{ with $.Site.Author.name }} ({{.}}){{end}}</webMaster>{{end}}{{ with .Site.Copyright }}
    <copyright>{{.}}</copyright>{{end}}{{ if not .Date.IsZero }}
    <lastBuildDate>{{ .Date.Format "Mon, 02 Jan 2006 15:04:05 -0700" | safeHTML }}</lastBuildDate>{{ end }}
    {{- with .OutputFormats.Get "RSS" -}}
      {{ printf "<atom:link href=%q rel=\"self\" type=%q />" .Permalink .MediaType | safeHTML }}
    {{- end -}}

    {{ range $pages }}
    <item>
    <title>{{ .Title }}</title>
    <link>{{ .Permalink }}</link>
    <pubDate>{{ .Date.Format "Mon, 02 Jan 2006 15:04:05 -0700" | safeHTML }}</pubDate>
    {{ with .Params.author }}<author>{{.}}</author>{{end}}
    <guid>{{ .Permalink }}</guid>
    <description>
        {{ (replace .Content "" "") | html }}
    </description>
    </item>
    {{ end }}
  </channel>
</rss>

不说了，我要忙着去给我的 miniflux 搬家了

缅A归位，未来可期

bysniper — Fri, 11 Oct 2024 00:00:00 +0000

市场回顾与复盘

今日上证指数下跌2.55%，沪深 300 下跌2.77%，创业板下跌 5.06%，转债等权下跌1.7%。我的组合下跌1.83%，年内收益还剩 10.65%

09:40 分，群友们的症状已经减轻，没人幻想着牛市了，群里少了很多吵闹声，逐渐安静了，仿佛大家看清了现实，已经开始继续谋生路。有的送外卖的捡起了早上扔下还热乎的盒饭、送快递的把三轮车从水沟里拉了起来、跑滴滴的喊刚骂完的杀价乘客回来、KTV 公主为刚扇的耳光道歉、做服务生刚出门又掉头回来把围裙系上，告诉老板刚才只是出去抽个烟，老板觉得他很踏实不磨洋工，抽个烟都这么快，拧螺丝的人马上把地上的扳手又捡了起来。没有人自暴自弃，相信不久群里依然会恢复往日的热闹。

那个大家熟悉的缅 A 又回来了，全天低开低走的行情，坚持不了一刻钟的买方，犹如上了年纪的中年男人，外强中干，纸糊的一样，稍微给它上点强度，就是一泻千里，溃不成军。

按今天这走势，估计周末的财政发布会是没啥值得期待的了，下周还很可能受政策不及预期影响，继续大跌，而且未来的很长一段时间可能都是无聊的行情。

好消息是明天不用跌了……

持仓分析与交易计划

今天我的组合下跌了 1.83%，跑赢了股指，没有跑赢转债等权，差强人意。

看着自己手中的这些跌的稀里哗啦的正 YTM 可转债，我是欲哭无泪，说好的涨跌不对称呢，说好的向下有底向上无限呢，昔日的小甜甜真就是那牛夫人。

今天盘中打算卖掉前几日申购的创业板等 LOF，我还想看下折溢价情况，没准我还可以赎回，少亏点呢，结果一看傻了眼，几只 LOF 的折价居然恰巧都在 1.5%左右，正好就约等于赎回费用，无语了，市场大爷怎么这时候你变得这么有效了，真是一点便宜不给我留啊。